经济观察报记者 郑晨烨
元股证券:ygzq.hk2026年1月，TCL电子（01070.HK）和索尼签了一份意向备忘录。双方打算成立一家合资公司，承接索尼的电视和音响等家庭娱乐业务，TCL电子持股51%，索尼持股49%，计划2027年4月开始运营。
几乎在同一时间，创维集团（00751.HK）宣布从2026年4月起接手松下在北美和欧洲的电视业务。根据公开披露信息，创维与松下双方将在高端OLED、Mini LED、画质算法等领域展开深度合作。
3月27日，TCL电子和创维集团在同一天发布了2025年年报。
财报数据显示，TCL电子2025年全年收入1145.83亿港元，首次突破千亿大关，同比增长15.4%，归母净利润24.95亿港元，同比增长41.8%。创维集团全年总营业额703.24亿元（人民币，下同），同比增长8.2%，但归母净利润只有3.56亿元，下滑了37.3%。
TCL科技（000100）（000100.SZ）也在同一天发布了年报。TCL科技和TCL电子在2019年经历了一次重组，此后两家公司分别独立上市，TCL科技主营面板和光伏，TCL电子主营电视和智能终端。两家没有直接股权关系，但共用TCL品牌。同时，TCL科技旗下的TCL华星也是TCL电子的面板供应商。
年报数据显示，TCL科技2025年实现营业收入1840.6亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润45.2亿元，同比增长188.8%。但这45亿元利润里，仅投资收益一项就有25.2亿元，另外还有政府补助22.3亿元。此外，其旗下光伏子公司TCL中环（002129）（002129.SZ）全年亏损92.64亿元。
统观上述公司年报，营业收入都在增长，但利润来源和质量却各不相同。
海外市场救了电视生意
知名家电市场研究机构奥维云网的统计显示，2025年中国彩电全年销量为2763万台，创下有统计以来的最低纪录。另外，根据市场调研机构Omdia的数据，中国市场品牌电视行业出货量同比下滑了9.8%。
全球市场也没好多少，知名市场研究机构群智咨询的数据显示，2025年全球电视出货量约2.22亿台，同比微降0.2%。
行业在缩量，TCL和创维的国内电视业务也跟着缩了。
2025年，TCL电视在中国市场的收入为172.04亿港元，同比下降9.7%；创维电视在中国市场的收入为117.81亿元，同比下降7.4%。
不过两家的市场份额没丢，根据市场研究机构中怡康的数据，2025年TCL电视在中国市场的零售额市占率提升至24.2%，同比增加了1.1个百分点；创维则用壁纸电视和极黑广角类纸屏守住了差异化定位。
在行业整体出货减少的背景下，尽管头部品牌的市场份额在上升，但收入还是跌的。
证券配资门户入口真正拉动营收增长的是海外市场。
2025年TCL电视国际市场收入475.04亿港元，同比增长15.7%，毛利同比增长29.4%；创维电视海外收入98.85亿元，同比增长21.8%。
群智咨询的数据显示，TCL和创维2025年在全球彩电市场的出货量排名分别为第二和第六，份额均有提升。
创维北美市场的增长，跟飞利浦品牌授权相关，2025年，创维拿到了飞利浦电视品牌在北美的独家运营权，随后快速进入了沃尔玛、山姆会员店等主流零售渠道，北美区域电视业务在年内实现了大幅增长。
海外不只是卖得多，更关键的是卖得贵。
TCL电子在年报中表示，2025年北美市场电视产品平均售价同比提升超过20%，背后的原因是产品结构在往大尺寸和高端方向走，65吋及以上电视出货量占到了总出货量的30.5%。其中，Mini LED电视是拉动均价上升的主力。
Omdia的数据显示，2025年全球Mini LED电视出货量渗透率从上年的3.1%升至6.1%。TCL的Mini LED电视全球出货量同比增长118%，市占率31.1%，位列全球第一。
卖得贵的直接结果是毛利率提升。
TCL电子年报显示，公司大尺寸显示业务毛利率同比提升1.3个百分点至16.8%，其中国际市场毛利率提升1.6个百分点至15.1%。
看清了这个趋势，就能看懂TCL和索尼成立合资公司、创维接手松下欧美电视业务的逻辑：全球电视市场已经进入存量竞争阶段，靠铺量很难再增长了；用日本品牌在欧美市场几十年积累的渠道和消费者认知，配上中国的液晶面板供应链和制造成本，去切高端市场的份额，是一条性价比更高的扩张路径。
创维就在年报中强调，和松下的合作聚焦高端OLED、Mini LED，深耕欧洲和北美市场。
TCL和创维能在海外把电视卖出更高的均价和利润，一个前提是面板成本可控。电视整机的成本里，显示面板占了大头，过去二十年，全球面板产能从日本转移到韩国，再到中国台湾，最后集中到了中国大陆。
Omdia 2026年1月发布的报告显示，2025年全球大尺寸显示面板市场，仅京东方（000725.SZ）和TCL华星两家就合计占据超过50%的份额。
产能集中之后，头部厂商可以通过调节产能利用率来控制供需节奏。
TCL科技高级副总裁、TCL华星CEO赵军近期接受经济观察报记者采访时就表示，面板行业的周期性波动大大减弱，整体健康度提高了很多。
面板价格在某种程度上被稳住了，但电视整机里其他零部件的成本正在上升。
比如，2026年以来，存储芯片价格大幅上涨。根据市场调研机构集邦咨询的分析，以32英寸电视为例，存储芯片在整机成本中的占比从2025年初的约6%一路攀升至近期的约25%；另外，股票配资，多空杠杆，炒股配资杠杆，合规平台除了存储芯片，PCB（印制电路板）、偏光片等材料也在涨，综合下来面板厂的生产成本可能上升4%到5%。
涨价对不同规模的厂商影响差别很大。
32英寸电视售价本来就低，利润空间薄，存储成本占比一旦从6%涨到25%，基本就没什么钱可赚了。据集邦咨询观察，部分白牌厂商已经在减少32英寸产品的出货，一些三、四线代工厂近期也停止了生产。
但对65吋以上的大尺寸高端产品来说，存储芯片在整机成本里的占比远低于小尺寸，受到的相关影响要小得多。
赵军亦告诉记者，大尺寸面板需求相对稳定，2026年又是体育赛事大年，赛事备货将进一步拉动大尺寸电视需求。
赚到的和亏掉的
TCL和创维这几年都在把业务往电视以外的方向延伸，延伸得最用力的方向是光伏。
创维新能源业务2025年实现收入236.85亿元，同比增长16.5%；同期，创维电视业务国内加海外收入合计约216亿元。也就是说，创维的新能源收入已经超过了电视。
TCL电子旗下的光伏业务2025年收入210.63亿港元，同比增长63.6%，是TCL电子增速最快的业务。
再往上游，TCL科技的子公司TCL中环主营光伏硅片（一种用于制造太阳能电池的高纯度硅材料），是这个环节的行业龙头。
TCL中环3月24日发布的2025年年报显示，全年归母净利润为亏损92.64亿元，2024年这个数字是亏损98.18亿元，两年累计亏损超过190亿元。
自2023年四季度以来，TCL中环已经连续九个季度处于亏损状态。
年报数据显示，2025年，TCL中环的光伏硅片业务营收122.38亿元，同比下降26.49%，毛利率为-19.44%。也就是说，每卖出100元钱的硅片，要倒贴将近20元。
光伏电池组件业务好一点，营收93.24亿元，同比增长60.45%，但毛利率同样是负的，为-6.22%。
关于亏损，TCL中环在年报中的说法是，光伏行业供需失衡延续，四季度经营压力扩大。另外，公司控股子公司Maxeon（一家海外光伏企业）的变革重整未达预期，流动性面临较大压力。
值得注意的是，TCL中环的经营性现金流也在收缩。
2025年TCL中环经营活动产生的现金流量净额为11.44亿元，较上年的28.39亿元下降了59.7%，资产负债率升至66.73%，是近十年来的最高水平。
业绩压力也直接传导到了人事层面。
3月24日，TCL中环同步披露了一系列高管变动，包括在公司工作超过40年的沈浩平辞去董事职务，彻底离开了管理层。沈浩平1983年大学毕业后进入中环，先后担任车间主任、总经理、董事长，职业生涯贯穿了这家公司从国企到TCL系的全部历程。
TCL中环的巨额亏损，也直接影响了母公司TCL科技的经营业绩。
TCL科技2025年归母净利润45.2亿元，同比增长188.8%。其中TCL华星面板业务净利润80.1亿元，归属于TCL科技股东的部分是53.6亿元，同比增长54.4%。TCL中环则亏了92.64亿元。
也就是说，华星赚来的利润，有很大一部分被中环的光伏亏损对冲掉了。
此外，TCL科技的利润总额里还有一些需要留意的构成。比如，TCL科技年报披露，2025年全年投资收益为25.2亿元，是同期利润总额的近六倍；政府补助22.3亿元，存货跌价减值55.4亿元。
而且，TCL科技2025年全年的扣非归母净利润是29.0亿元，比归母净利润45.2亿元少了16亿元。
与TCL科技同一天发年报的创维集团，面临的问题更直观：归母净利润3.56亿元，同比下滑37.3%。
创维年报显示，公司智能家电板块（以电视为主）2025年分部利润10.03亿元，和上年的9.95亿元基本持平。也就是说，利润下滑不是电视拖累的。
拖累利润的是两个非核心板块：智能系统技术业务（包括机顶盒、宽带设备、车载显示等）分部业绩从2024年的盈利1.70亿元变成了2025年的亏损0.29亿元；现代服务业板块（包括房地产、物流等）更明显，从盈利3.05亿元变成了亏损0.34亿元，主要原因是房地产项目按会计准则计提了减值准备。
这两个板块2024年合计盈利4.75亿元，2025年合计亏损0.63亿元，前后相差超过5亿元。这也使得创维的整体毛利率从上年的13.5%降至12.8%。
对TCL科技和创维集团这两家公司来说，影响2025年业绩表现的具体因素各不相同，但在投入方向上，两家公司的选择却很一致：继续加码光伏。
创维在在把光伏业务往海外推。年报显示，创维新能源业务已进入德国、意大利、泰国等国家，以Solavita和创维双品牌推进全球布局。
创维光伏的模式跟TCL中环不一样，主要做分布式光伏电站的开发、建设和运营服务，不参与上游硅片制造，资产更轻，受硅片价格波动的影响也更小。
年报数据显示，创维的新能源业务2025年分部利润12.08亿元，同比增长8.5%，是其四大业务板块中利润增长最稳的一个。
不过，创维整体的人员规模在收缩。截至2025年底员工约29300人，比上年减少了约1500人。
TCL中环这边也没停下来，该公司早在今年1月就公告称，正在筹划投资一道新能源科技股份有限公司，这是一家全球光伏组件出货量排名前十的企业。
TCL中环目前的短板在电池组件环节融资平台，这笔投资的目的或许正是为了补上这一短板。
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